梅花生物(600873) 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年实现停业收入250。69亿元，同比削减9。69%；实现归母净利润27。40亿元，同比削减13。85%；实现扣非归母净利润26。97亿元，同比削减12。55%，25Q1实现营收62。69亿元，同比-3。36%，环比-1。88%；归母净利润为10。19亿元，同比+35。52%，环比+36。72%；实现扣非归母净利润9。05亿元，同比+42。07%，环比-2。48%。 一季度利润走扩，业绩稳健成长：2025年Q1公司停业收入下降次要因味精、黄原胶以及饲料级异亮氨酸等产物市场发卖价钱下降。公司2025年一季度净利润增加亮眼，次要系产物尝精、苏氨酸、饲料级异亮氨酸销量增加、赖氨酸量价齐增带来收入增加毛利添加，同时次要材料成本下降以及出产目标提拔带动出产成本下降 新建产能推进成功，国际化结构驱成长。2024年公司针对劣势品种扩充产能，通辽味精扩产项目已达产达效，新疆异亮氨酸技改项目、缬氨酸、黄原胶技改项目按打算投产，白城赖氨酸项目于2024年9月正式动工。公司研发投入达7。33亿元，沉点用于根本研发及新手艺、新菌种的推广使用。同时，公司正在白城等地新建了合成生物学使用中试车间，成功打制了行业领先的智能化中试平台。出海方面，公司取协和和发酵签订了《股份及资产采办和谈》，公司拟斥资约5亿元人平易近币收购协和发酵的食物、医药氨基酸、HMO营业取资产。 盈利预测和投资：我们看好公司国际化结构和研发能力，成长可期，估计公司2025~2027年归母净利润为31。44/33。67/37。45亿元折合EPS别离为1。10，1。18，1。31元，目前股价对应PE估值别离为9。69，9。05，8。13倍，维持“买入”投资评级。 风险提醒：原材料价钱大幅波动、产能扶植进度不及预期、商业摩擦加剧、宏不雅经济增加不及预期等风险。梅花生物(600873) 次要概念： 事务描述 2025年3月17日，梅花生物发布2024年年度演讲，公司2024年实现停业收入250。69亿元，同比-9。69%；停业成本为200。37亿元，同比-10。14%；实现归母净利润27。40亿元，同比-13。85%；实现扣非归母净利润26。97亿元，同比-11。32%。 饲用氨基酸价钱上涨，缓冲味精价钱下行压力 2024年，公司实现营收250。69亿元，同比-9。69%。此中，动物养分氨基酸、人类医用氨基酸、食物味觉性状优化产物别离实现营收146。24亿元、4。76亿元、79。45亿元，别离同比+0。58%、-15。35%、-19。19%；别离实现毛利率19。65%、25。68%、19。45%，别离同比+7。43pct、-1。57pct、-3。48pct。基于味精、黄原胶和淀粉副产物价钱下滑，2024年公司业绩有所下跌。 2024年四时度，公司实现营收63。89亿元，环比+5。80%。跟着海外需求兴旺且供应偏紧，动物养分氨基酸方面产物价钱上涨。按照百川盈孚，截至2024年12月31日，公司从营产物苏氨酸和赖氨酸市场均价别离为12。08和11。29元/公斤，较岁首年月比拟别离上涨6。34%和18。72%，必然程度上缓解了味精等产物价钱下跌对营收带来的影响。 2025年一季度供给宽松，需求趋弱，苏氨酸和赖氨酸市场价钱均呈现较大跌幅。按照百川盈孚，截至2025年3月17日，苏氨酸和赖氨酸市场均价别离为9。11和8。65元/公斤，较岁首年月比拟别离下降17。96%、23。38%，短期内业绩承压，但公司具备的成本劣势无望必然程度上缓冲节后价钱下行压力。 黄原胶诉讼案告竣施行息争和谈，帮力黄原胶营业安定成长 2025年3月6日，公司取阜丰集团的黄原胶诉讼案以息争落下帷幕，公司及新疆梅花领取息争金2。33亿元，阜丰集团撤回诉讼及施行申请；该息争金导致了公司2024年度停业外收入添加。但持久来看，本次息争将帮力不变行业合作款式，公司最终获取了黄原胶相关手艺的永世性通俗实施许可，为将来黄原胶营业的不变成长奠基根本。 部门进口农产物关税加征叠加去库周期，后续价钱无望上行 2025年3月4日，基于对美地契边加征关税的反制，国务院发布通知布告称，自3月10日起，对原产于美国的部门进口商品加征关税，对小麦、玉米等产物加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉等产物加征10%关税。本次关税调整将为国内农产物市场带来跌价动力。此外，海外农产物库存颠末几个季度的调整，也无望回归一般程度，后续玉米、大豆等农做物需求无望增加，价钱无望打开上升空间。豆粕做为饲用氨基酸替代品，其价钱上涨无望为饲用氨基酸带来需求缺口，估计饲用从营产物需求将连结增加趋向。 海外市场拓展加快，持续帮力企业平台化成长 从地域来看，2024年，公司于国内实现停业收入为163。95亿元，占比65。40%；于国外实现停业收入84。24亿元，占比33。48%。2024年11月底，公司颁布发表收购日本“麒麟控股”子公司“协和发酵”的食物、医药氨基酸和HMO营业及资产。近年来，海外商业场面地步的不确定性较为显著，此次收购将加快公司对海外市场的开辟；同时，通过拓展高附加值的氨基酸产物矩阵，公司无望新的业绩增加点。跟着出海计谋的持续推进，公司将持续加强规模劣势和平台化能力，无望正在全球生物发酵行业中强化话语权，逐渐确立国际领军企业地位。 投资 估计公司2025-2027年归母净利润别离为34。11、36。40、38。95亿元（2025-2026年前值别离为35。02、36。92亿元），同比增速24。5%、6。7%、7。0%，对应PE为8、8、7倍，维持“买入”评级。 风险提醒 （1）市场所作加剧； （2）原材料价钱大幅波动； （3）海外及新建项目进度不及预期风险。梅花生物(600873) 事务 梅花生物发布2024年报：公司2024全年实现停业收入250。69亿元，同比-9。69%；实现归母净利润27。40亿元，同比-13。85%。 分季度来看，2024Q4公司实现停业收入63。89亿元，同比-11。69%，环比+5。8%，实现归母净利润7。45亿元，同比-26。98%，环比+42。88%。 投资要点 2024年公司动物养分氨基酸产物产销量实现同比增加 公司次要产物价钱下跌导致2024年停业收入下降。公司苏氨酸等产物产能带来销量增加，但次要产物尝精、黄原胶及玉米副产物市场发卖价钱下降，致从停业务收入削减。 分产物来看，动物养分氨基酸产销量送来增加：1）动物养分氨基酸：公司动物养分氨基酸产物产销量显著添加，2024年产量为278。04万吨，同比+6。51%，销量为278。42万吨，同比+5。65%，次要缘由为公司苏氨酸产能带动苏氨酸及玉米副产物产销量添加；2）人类医用氨基酸：2024年产量为10198吨，同比-4。81%，销量为9797吨，同比-1。66%；3）食物味觉性状优化产物：产量为98。82万吨，同比-5。22%，销量为99。92万吨，同比-4。54%。 此外，公司通辽味精扩产项目已达产达效，新疆异亮氨酸技改项目、缬氨酸、黄原胶技改项目按打算投产，白城赖氨酸项目于2024年9月正式动工。 公司财政费用率显著下降，研发费用添加努力于提高手艺合作力 四费方面，2024年公司发卖费用同比-6。44%，次要缘由为产物外设库调拨量削减以及运费价钱下降；办理费用同比+1。44%，次要由人工费添加导致；财政费用同比-250。81%，次要缘由为利钱收入、利钱收入削减，而汇率收益添加；研发费用同比+21。86%，次要缘由为演讲期内研发投入增大，公司持续加大研发投入力度，沉点用于根本研发及新手艺、新菌种的推广使用，提超出跨越产效率、加强手艺合作力。 股息率提拔至5。95%，持续增大投资者回馈力度 公司2024年现金分红16。99亿元，每股派发觉金股利0。60元，分红比例为62%，对应股息率为5。95%。公司持续提高股东报答，正在满脚日常出产运营、满脚新增或技改项目收入、公司资产欠债程度维持现状的前提下，公司将以现金分红+回购登记体例持续提拔股东报答。 盈利预测 公司产能增量无望快速，业绩增加预期强，叠加高分红力度，投资性价比彰显。预测公司2025-2027年归母净利润别离为31。06、35。24、39。05亿元，当前股价对应PE别离为9。3、8。2、7。4倍，初次笼盖公司，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 下逛需求波动风险；产物价钱下跌风险；原材料价钱上涨风险；新建项目不及预期等风险。梅花生物(600873) 2024年扣非后净利润同比下降12。55%。公司2024年实现停业收入250。69亿元，同比下降9。69%，归母净利润27。40亿元，同比下降13。85%，扣非后净利润26。97亿元，同比下降12。55%，此中因领取息争费导致停业外收入添加2。33亿元。公司全年收入变更的次要要素为：公司子公司苏氨酸、黄原胶、饲料级缬氨酸等产物产能带来销量增加，但次要产物尝精、黄原胶及玉米副产物市场发卖价钱下降，从而导致从停业务收入削减。公司分红总额约22。70亿元。2024Q4，公司实现停业收入63。89亿元，环比增加5。80%，同比下降11。69%，扣非后净利润9。28亿元，环比增加98。95%，同比下降5。86%；公司四时度利润上涨次要因为焦点产物赖氨酸、苏氨酸全球市占率一直处于行业领先地位，正在原材料价钱下降的环境下，公司凭仗灵敏的市场洞察力、结实的办理能力，苏氨酸、正在分红方面，公司打算每10股现金股利4。206元（含税），估计派发觉金盈利12亿元（含税），公司2024年派发中期盈利4。99亿元（含税），同时采用集中竞价体例已实施的股份回购金额5。71亿元，因而现金分红和回购金额合计22。70亿元，占归母净利润的比例为82。84%。 动物养分板块销量大幅增加。1）食物味觉性状优化产物，2024年产量为98。82万吨，同比下降5。22%，发卖量为99。92万吨，同比下降4。54%，停业收入为79。45亿元，同比下降19。19%，毛利率同比下降3。48pct至19。45%。2）动物养分氨基酸，2024年产量为278。04万吨，同比增加6。51%，发卖量为278。42万吨，同比增加5。65%，此中苏氨酸产物销量同比添加25。31%；板块停业收入为146。24亿元，同比增加0。58%，毛利率同比增加7。43pct至19。65%。3）人类医用氨基酸，2024年产量为1。0198万吨，同比下降4。81%，发卖量为9797吨，同比下降1。66%，停业收入为4。76亿元，同比下降15。35%，毛利率同比下降1。57pct至25。68%。 公司多行动巩固行业龙头地位。1）积极实施出海计谋：公司通过收购协和发酵医药氨基酸营业，成功国际化计谋结构新篇章；2）MES帮力数智转型：MES系统升级项目成功实施，实现了出产各环节的正在线）运营规模持续扩张：通辽味精扩产项目已达产达效，新疆异亮氨酸技改项目、缬氨酸、黄原胶技改项目按打算投产，白城赖氨酸项目于2024年9月正式动工；公司从产物扩产项目实现达产达效，产能规模取运营效率显著提拔，进一步巩固了公司正在全球氨基酸行业的领军地位。 盈利预测取投资评级。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为32。00亿元（-7。41%）、34。56亿元（-1。63%）和37。28亿元（新增）。参考同业业可比公司估值，赐与2025年10。89PE倍，对应方针价12。20元（+5。54%），维持“优于大市”评级。 风险提醒：扩产项目投产不及预期；下逛需求不及预期风险；原材料价钱上涨的风险。梅花生物(600873) 事务。2025年3月17日，公司发布2024年年报。2024年全年，公司实现营收250。69亿元，同比下降9。69%；实现归母净利润27。40亿元，同比下降13。85%；实现扣非后归母净利润26。97亿元，同比下降12。55%。此中4Q2024，公司实现营收63。89亿元，同比下降11。69%；实现归母净利润7。45亿元，同比下降26。98%，环比增加42。88%；实现扣非后归母净利润9。28亿元，同比下降5。86%，环比增加98。95%。 分营业运营环境概述。2024年，动物养分氨基酸、人类医用氨基酸、食物味觉性状优化产物以及其他产物别离实现收入146。24亿元、4。76亿元、79。45亿元、18。33亿元；毛利率程度别离为19。65%、25。68%、19。45%、23。31%。公司全年营收下降9。69%，收入削减次要遭到味精、黄原胶及玉米副产物发卖价钱下降影响，导致收入削减约40。46亿元，同时苏氨酸、黄原胶、饲料级缬氨酸等产物销量增加，带动收入增加约13。55亿元；归母净利润同比下降13。85%，此中因领取息争费导致的停业外收入添加2。33亿元。 借“出海”取科研之力，启无限将来征程。（1）绿地投资：2024年，公司成立海外调查项目组，针对全球五大洲绿地投资情况深切研究。项目组从原料、能源等维度，正在100多个国度筛选出9个沉点调查地区，并对出产扶植取运营要素实地调查，后续将分维度对比，曲至明白投资地及产物规划，帮力公司海外扶植取全球化结构；（2）财产并购：2024年11月，公司取协和发酵签订了《股权及资产采办和谈》，公司拟以约5亿元人平易近币收购协和发酵包含上海、泰国，等地运营实体涉及的食物、医药氨基酸、HMO营业取资产。交割完成后，公司将正在海外针对有较高商业壁垒的产物根据市场供需变化当令推出新减产能打算；（3）合成生物研发：2024年，公司持续加大研发投入力度，沉点用于根本研发及新手艺、新菌种的推广使用。为建立合成生物学平台，2024年公司研发聚焦于团队建立、学问产权结构、研究模式的总结取使用，以及取全球顶尖合成生物学科学家成立合做关系等方面。2024 年，公司成功将肌苷、鸟苷、谷氨酰胺的新菌种，以及谷氨酸、赖氨酸、苏氨酸的新工艺用于大规模出产，这些立异为公司新增近亿元的效益。合成生物学的使得新菌种的代谢效率显著提拔，且具备高不变性和低成本的劣势，不单进提高了出产效率，并且进一步提拔公司手艺合作实力。 投资：公司是全球氨基酸龙头企业，规模及成本劣势凸起。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为31。73、32。42、33。45亿元，EPS别离为1。11、1。14、1。17元，现价（2025/3/17）对应PE别离为9X、9X、8X。我们看好公司将来成漫空间，维持“保举”评级。 风险提醒：行业合作加剧、原材料价钱大幅波动、环保风险等。